第1篇 國內(nèi)摩發(fā)龍頭,業(yè)績迅速增長深度調(diào)研報告
近年公司主營產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化
數(shù)據(jù)來源:公司公告
主要產(chǎn)品毛利率開始出現(xiàn)下降后有望回升
數(shù)據(jù)來源:公司公告
mdt出口生產(chǎn)增長迅速.除此之外,宗申動力的通用機械于2023年10月從集團公司收購,主要為美國mdt生產(chǎn)通用機械發(fā)動機.由于歐美市場農(nóng)業(yè)和園林機
出口收入占比穩(wěn)步擴大
資料來源:公司公告
公司行業(yè)概況
未來12年是我國農(nóng)機行業(yè)快速發(fā)展時期
農(nóng)業(yè)部預(yù)測,從現(xiàn)在起到2023年,是我國農(nóng)機化發(fā)展的中級階段.我們預(yù)計,我國農(nóng)業(yè)機械化水平將從現(xiàn)在的45%提高到70%左右,年均增長率需要達到2.08%,高于以前年度平均增長水平.因此,從目前到2023年,我國農(nóng)業(yè)機械行業(yè)正處于黃金發(fā)展機遇期,發(fā)展速度將進一步加快,發(fā)展質(zhì)量不斷提高,發(fā)展領(lǐng)域不斷拓寬.
資料來源:機經(jīng)網(wǎng)
政策加大支農(nóng)力度,農(nóng)機重大利好政策
越廣,補貼涵蓋的農(nóng)機品種會越來越全.持續(xù)加大的農(nóng)機補貼會使廣大農(nóng)民得到越來越多的實惠,增強其對農(nóng)機產(chǎn)品的購買需求.
除上述政策外,針對國內(nèi)外經(jīng)濟面臨下滑的形勢,以力帆集團董事長尹明善為代表的國內(nèi)摩托車行業(yè)有識之士提出了擴大摩托車內(nèi)需和擴大海外市場的'救市'建議.其中,調(diào)整摩托車的購置稅,調(diào)整250毫升以下摩托車的消費稅,企業(yè)法人單位購買摩托車計入增值稅抵扣范圍,個人購買摩托車享受一定比例所得稅抵扣等,成為擴大摩托車內(nèi)需的首個'救市'政策.根據(jù)2023年摩托車行業(yè)2500萬輛的銷量預(yù)測數(shù)據(jù)來估算,如果取消購置稅大致可減少稅收70億元,由此將拉動摩托車的消費,這對宗申動力公司也將帶來利好效應(yīng).
燃油稅的改革對摩托車行業(yè)的影響是正面偏中性
日前國家發(fā)改委,財政部,交通運輸部,稅務(wù)總局等四部委聯(lián)合公布了《成品油價稅費改革方案(征求意見稿)》,在不提高現(xiàn)行成品油價格的前提下,提高現(xiàn)行成品油消費稅單位稅額,同時取消養(yǎng)路費等收費.由于不提高現(xiàn)行成品油價格,同時又取消了養(yǎng)路費等收費,因此對于汽車,摩托車擁有者而言,按照原有使用習(xí)慣使用汽車,摩托車確實可以降低支出,獲得實惠.此次成品油價稅費改革是在國際油價持續(xù)大幅度走低的背景下作出的,未來如果因歐佩克大幅減產(chǎn)或隨著全球經(jīng)濟的逐漸恢復(fù),油價將重新走高,國內(nèi)成品油的價格仍將有提高的可能.'節(jié)能減排'作為一項長久的策略,雖然期間可能因種種原因出現(xiàn)一時的波動,但必將貫穿整個經(jīng)濟發(fā)展的始終,所以未來消費者用油成本提升乃是大勢所趨.因此總體來看,此次成品油價稅費改革,對于汽車,摩托車行業(yè)是正面偏中性的影響.
投資要點:
3,多重因素導(dǎo)致公司產(chǎn)品綜合毛利率略有下降.08年上半年公司產(chǎn)品綜合毛利率13.50%,較上年同期的14.30%下降了0.8個百分點.通用動力機械產(chǎn)品毛利率下降的主要原因是人民幣大幅度升值,摩托車發(fā)動機產(chǎn)品毛利率下降主要是由輔助原材料鋼材等價格上漲所致.公司產(chǎn)品成本中金屬鋁占比超過40%,隨著公司產(chǎn)品主要原材料價格下半年的的回落以及人民幣升值減速,公司產(chǎn)品毛利率有望在下半年開始回升.
4,近期出臺政策的影響.近期出臺的成品油價稅費改革方案征求意見稿的方案對于
摩托車擁有者而言可獲得部分實惠,但對于新的消費需求影響有限,對摩托車行業(yè)的影響是正面偏中性.而國家今后加大對農(nóng)機具補貼的政策,則有利于公司擴大國內(nèi)通用動力機械的銷售.
5,盈利預(yù)測.我們預(yù)計公司08,09和10年eps分別為0.587元,0.737和1.074元.考慮公司是國內(nèi)摩托車發(fā)動機的龍頭企業(yè),公司產(chǎn)品主要原材料價格有望下降以及公司通用動力機械產(chǎn)品的國際競爭力,我們給予公司'推薦'投資評級.
6,風(fēng)險提示.下游摩托車市場波動風(fēng)險;全球經(jīng)濟下滑引起的出口風(fēng)險等.
